震惊!两百岁的国际粮商险被收购?

 

 

接着之前两期“四大粮商”的话题,今天小镭要“扒一扒”的主角,是四大粮商ABCD中的B——邦吉(Bunge)。

 

邦吉这家公司成立于1818年,总部设在美国纽约州的White Plains,是世界上历史最悠久的粮商。迄今为止,邦吉已经走过200多年的历程,其主要业务涵盖化肥、农业、食品业、糖业和生物能源四大方面。

虽然在四大粮商之中,邦吉的业绩称不上抢眼,持续处于亏损状态,甚至一度被曝出要被嘉能可(GLENCORE)和ADM(Archer Daniels Midland)收购的负面消息。但时至今日,邦吉仍然保留着巴西最大的谷物出口商、美国第二大大豆产品出口商、第三大粮食出口商、第三大大豆加工商、最大油料作物加工商的行业地位,经营着从田间到餐桌,农资、供应、加工、销售一体化的产业链。

 

接下来,就让小镭来细数一下邦吉的成长历程、核心模式、业务布局,并为大家分析一下其近几年来业绩不佳的原因和为此产生的一些动向举措吧!

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发家历程——邦吉成长三部曲

 

回顾起邦吉的发家史,还得从上上个世纪说起。邦吉的成长历程也可以划分成三个主要的阶段。

 

第一阶段:打造粮食贸易王国,初步涉足加工产业

 

邦吉成立之初,依托荷兰港口,从事农产品进出口贸易。19 世纪初,随着欧洲国家工业革命陆续开展,荷兰被新兴资本主义国家赶超,邦吉顺势迁往比利时安特卫普,靠近欧洲中心,以增长为导向的发展战略使邦吉成为全球领先的农产品贸易公司。

 

1884年,邦吉进入阿根廷,并将总部迁往南美,发展成为阿根廷最大的农业私人公司。1905年,邦吉进入巴西,首次涉足农产品加工领域。经过新建和并购,邦吉成为巴西领先的农产品加工厂商。

 

 

第二阶段:通过化肥巩固产业链上游,着手自建物流体系

 

1918年,一战结束,北美成为全球最大的农业市场。邦吉顺势进入北美,以粮食贸易优势迅速打开局面。经济大萧条过后,邦吉一方面借力政府政策重塑业务体系,另一方面开拓化肥业务,谋求新发展。至此,邦吉的“农业+食品+化肥”三大主营业务齐头并进的发展模式已经初现雏形。

 

邦吉于1947年在巴西成立专门管理原材料的运输公司,在产业链中嵌入物流环节,提高运转效率。从20世纪70年代开始,邦吉涉足大豆加工领域,通过并购,成为南美最大的大豆加工商。

 

第三阶段:开拓全球市场,打通全产业链环节

 

邦吉于2000年进入中国市场,3年内成为中国最大的大豆进口商,同时在印尼、东京、菲律宾、新加坡、泰国等地设有商务办事处,攫取亚洲市场利润。

 

欧洲是邦吉的发源地,借战后重建,欧洲经济复苏的时机邦吉重回欧洲。至此,亚洲和欧洲成为除美洲之外,邦吉新的利润来源地。21世纪,邦吉开始发展糖业和生物能源业务。同时,在美国成立研发中心,进行改良食品研究,提供更加健康的食品。

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邦吉核心业务发展(来源:2015年 公开资料整理, 长江证券研究部)

 

致胜法宝——“农资+农场+终端”产业闭环模式

 

邦吉集团之所以能成为全球粮商,其核心要素在于其构建的农资+农场+终端”产业闭环模式。

 

在农资方面:邦吉以巴西为中心开展化肥业务,生产各种肥料、饲料、营养剂、添加剂,向农民提供化肥、种子、农药、农用器械。另外,向农户推广农业现代科技方法,提供农业生产技术支持。

 

在农场方面:邦吉基于在南美的发展优势,经营大规模农场,种植粮食、小麦等初级农产品,控制农产品原料,谋求可持续发展。

 

在终端环节:邦吉积极构建物流网络,在主要城市兴建港口,同时,成立全球营销部门,使农产品、油类产品、糖类产品、品牌食品以较低成本销往世界各地,成功实现“从农场到终端”的发展愿景。

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邦吉的农资+农场+终端”产业闭环模式

 

邦吉的业务布局——用农资涉足产业链上游种植环节

 

邦吉业务模式的特点主要在于一个“全”字。农产品生产的每一个环节都有它的参与,包括最初的种子、化肥、农药的研发及销售,到中间生产环节中向客户提供的增值服务,再到其后的农作物收购及加工、仓储物流、贸易分销。其中,邦吉主要通过其农资业务实现产业链向上游延长。

 

邦吉农资业务不仅涉及传统的化肥、农药、种子、农用机械,还包括农业生产技术推广和农业信息提供等广义概念上的农资,满足不同层次需求。

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邦吉多元化农资平台(来源: 2015年,路易达孚,长江证券研究部)

除了传统有形农资,邦吉也注重无形农资技术,为客户提供农资增值服务。邦吉向农民推广和普及农作物栽培、育种、土壤管理、施肥、病虫害管理、农田灌溉和排水、农产品初步加工和储存等知识,给农民提供技术支持和信息服务,帮助农民提高种植效率和产量,更好地掌握原材料资源。

 

 

邦吉的最近动向——运营不佳,削减成本

 

2017-2018年,邦吉处于亏损状态,甚至一度被曝出要被行业竞争者收购。

 

迷茫中的邦吉,未来两年将削减2.5亿美元成本。由下图可以看出,邦吉的利润也是四大粮商中最靠后的。

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图3-21 ABD利润比较(来源:2015年,长江证券研究部)

 

在邦吉业绩垫底四大粮商的背后,主要潜藏着三大原因:

 

其一,谷物丰收,粮价走低。

 

其二,中美贸易战影响颇深。2017年(贸易战前),中国大豆进口9553万吨,其中,从美国进口3258万吨,从巴西进口5093万吨。2018年(贸易战打响),中国从美国进口大豆1664万吨,下降49.4%,占18.9%;从巴西进口大豆6608.2万吨,增长29.8%,占75.1%。

 

其三,过于依赖核心产业链。邦吉是中国主要的粮食进口贸易企业,主要向中国出口大豆和小麦等作物。在美国和中国爆发贸易战后,邦吉公司误判形势,在大豆期货市场做多遭受亏损,加上拉丁美洲天气干旱,影响到公司的收益。

 

总而言之,业绩的持续低迷将增加邦吉被收购的可能性。而对于作为全球头号油籽加工商之一的邦吉来说,南美农户提高大豆销售数量,将是邦吉将利润恢复到更为正常水平的关键机会。

 

市场竞争永远是残酷的。这家有着200年经营历史的国际粮商,能否继续在粮食市场叱咤风云,就要看它能否积极调整自身的经营模式,灵活应对国际粮价形势给行业带来的冲击了。